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热门爆料2023-11-07 09:41:57

(原标题:同仁堂筹谋:大品种涨价预期在前,股权激励在后)

21世纪经济报道记者 张望 报道 前三季度业绩创历史同期新高的同仁堂(600085.SH),继续发挥品种优势。

“随着社会老龄化趋势的进一步发展,预计未来安宫牛黄丸市场需求仍存在一定的增长空间。”同仁堂董事长邸淑兵在11月6日举行的2023年第三季度业绩说明会上表示。

根据同仁堂官网资料,安宫牛黄丸是北京同仁堂十大招牌药之首。

顺应公司的精品战略,同仁堂还在2022年6月27日举行的2022中国大健康产业(乌镇)论坛上发布了手工精品安宫牛黄丸。

据邸淑兵在6月26日召开的2022年年度股东大会上透露,手工精品安宫牛黄丸生产线已于去年通过认证,几批次的试制已经完成,“预计离上市的日子不远了。”

“相关工作正在稳步推进。”邸淑兵11月6日在回复手工精品安宫牛黄丸推进状态问题时称。

大品种存在提价预期

安宫牛黄丸作为同仁堂的核心品种,终端需求一直旺盛。

米内网数据显示,安宫牛黄丸是中国城市实体药店终端心脑血管中成药第一大品种,近年来销售额快速增长,2019年超过20亿元后,2020年同比增长16.52%,2021年突破30亿元大关,2022年又突破40亿元大关,已连续多年稳居心脑血管中成药“销冠”宝座。

但同仁堂并未公布其安宫牛黄丸销售数据,而国内拥有安宫牛黄丸生产批文的企业超过120家,其中包括佛慈制药(002644.SZ)、九芝堂(000989.SZ)、片仔癀(600436.SH)、葵花药业(002737.SZ)、天士力(600535.SH)、白云山(600332)、羚锐制药(600285.SH)、广誉远(600771.SH)等众多上市公司。

不过,根据米内网2022年中国城市实体药店心脑血管中成药品牌TOP20排名,同仁堂的安宫牛黄丸销售收入位居第一,达到14亿元+,并且是TOP20中唯一销售收入超过10亿元的企业。

值得注意的是,排名第二的是同仁堂科技(01666.HK),其安宫牛黄丸在2022年中国城市实体药店心脑血管中成药品牌中销售收入9亿元+,而同仁堂科技是同仁堂直接持股46.85%的控股子公司。

通过计算上述数据可知,同仁堂及其子公司同仁堂科技的安宫牛黄丸,在2022年中国城市实体药店的销售收入超过23亿元,市场占比约为57.5%。

不仅如此,在2022年中国网上药店心脑血管中成药销售额排名中,同仁堂及其子公司同仁堂科技的安宫牛黄丸,亦分列第一和第二名,销售额均超过1亿元。

中泰证券此前研报亦称,同仁堂凭借强大品牌力和优质质量保障,占据安宫牛黄丸60%以上市场份额。

而安宫牛黄丸龙头地位稳固的同仁堂,营业收入前五名的主要品种,依次也是分别为安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁大活络系列、六味地黄系列、金匮肾气系列。

定期报告显示,同仁堂的上述前五名系列,2022年营业收入为450372.25万元,2023年上半年为292487.8万元。

同仁堂称,其产品主要通过零售药店销往终端,通过医疗市场销售的产品份额总体较小。

“我们估算同仁堂安宫牛黄丸的年收入25亿元至30亿元,伴随大品种战略、精品战略,预计2023年至2025收入增速有望达到15%至20%。”华泰证券研报指出。

由于中药材价格持续上涨,市场对同仁堂的安宫牛黄丸等大品种亦存在提价预期。中泰证券研报就称,由于上游资源供给受限叠加下游需求稳定增长,安宫牛黄丸价格处于持续上涨趋势,同仁堂具备较强的定价权,提价传导顺利,未来安宫牛黄丸有望继续保持量价齐升。

“随着中药材价格持续上涨,公司产品成本控制压力确实增加。”邸淑兵11月6日针对品种近期是否有提价打算的提问回复道,“公司产品的提价将综合考虑成本变动、市场情况等因素。”

公开资料显示,2012年至2022年间,同仁堂的安宫牛黄丸单价从350元增长至860元,提升145.71%。

正在积极论证股权激励

随着主力产品持续增长,同仁堂的业绩拐点开始显现。

2023年三季报显示,前三季度,同仁堂实现营收137.21亿元,同比增长25.88%;归母净利润13.91亿元,同比增长38.67%;扣非后归母净利润13.78亿元,同比增长39.22%。

而2022年,同仁堂的营收、净利润和扣非后净利润,分别为153.72亿元、14.26亿元与13.99亿元。

这表明,同仁堂2023年前三季度的表现已经接近2022年全年,尤其是2023年第三季度,同仁堂在营收同比增长16.72%的情况下,同期净利润和扣非后净利润分别出现上市以来罕见的55.81%与56.54%同比增长。

与之相对应,受新旧产能替换、负面舆论事件、疫情扰动等因素影响,同仁堂在2019年和2020年的业绩均低于2018年,但经过整顿及积极应对后,2021年起实现业绩全面回升。

“一方面公司积极开拓市场,深化营销改革,提升经营质量,营业收入有所提高;另一方面,公司积极开展提质降本增效相关工作,严格控制各项费用支出,净利润增速高于营业收入增速。”邸淑兵11月6日如此解释2023年第三季度净利润增速大幅高于营收增速的原因。

对于同仁堂2023年第三季度营收只同比增长16.72%、并且环比一季度、二季度有所降低的问题,邸淑兵称,这属于药品销售正常的季节性波动。

而西南证券研报对此认为,随着四季度安宫牛黄丸进入到旺季,同仁堂有望四季度恢复增长。

市场还期待同仁堂的改革优化,尤其是通过股权激励带来自上而下的治理结构持续改善。资料显示,同仁堂的实控人是北京市国资委。

“(股权激励计划)我们正在积极论证,如条件成熟,会择机推进。”邸淑兵表示。

这显然有助于同仁堂进一步实施“高质量发展战略、精品战略、大品种战略”三大发展战略。

按照中泰证券研报,同仁堂作为同仁堂集团的核心子公司,混改有望持续推进,并且其近五年来实施了包括营销改革、采购改革、薪酬改革,出现了从故步自封到开放共享的姿态面貌变化。

“目前国企改革各项指标均稳步推进,涵盖研发、人力、管理各方面。”同仁堂副总经理兼董秘冯莉称,“公司也在积极推动中。”

其中,同仁堂的研发投入力度在持续加大,三季度,研发费用为4883万元,同比增长22.6%;最近3年,其研发投入年复合增长率达到29.91%。

但据2022年年报列示,同仁堂的主要研发项目均为产品的上市后研究,包括进行安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸等重点品种的二次开发。

“公司拥有800余个药品品规,常年生产的品规超过400种,涵盖内科、外科、妇科、儿科等类别,产品储备丰富,科研工作主要围绕新产品研发、品种培育、标准体系建设等方面开展研究。”同仁堂指出。

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